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　　編者按：

　　本文轉自“獨立思考”，作者潘欣，前新東方在線COO，人稱潘大叔。

　　在本文中，潘欣提到，新IP的孵化決定著泡泡瑪特未來的可持續發展，而隨著成功的IP越來越多，新IP孵化的容錯率也越來越高了。所以孵化出新的成功IP完全不需要擔憂，差異只是新IP的“超級”程度。此外，泡泡瑪特的未來就是對標迪斯尼，如何構筑像迪斯尼一樣的護城河才是未來泡泡瑪特應該思考的問題。

　　我接觸泡泡瑪特還算挺早的，大概2018-2019年，我閨女迷上了Molly，可真買了不少，差不多每周末去商場都要進店里體驗一下抽盲盒的感覺，當時她的小學同學們也都很瘋狂的買Molly。后來也不知道為什么，她就沒興趣了，她的同學們也都不買了。

　　我印象中，從沒聽我閨女說過這個好看哪個難看的，她更關注的是開盲盒別買到一樣的、開盲盒要能抽到稀有款就好了，當然還會和同學互相交換自己沒有的Molly。那時候，我也并沒覺得Molly是什么了不得的IP，只是覺得賣點是盲盒+社交，還不如風靡小孩中的小天才的社交屬性強。當然，還有一個核心價值是抽到稀有款賣掉賺一筆的心態。

　　2020年，泡泡瑪特上市了，我還關注過一段時間，后來習慣性的進了商場碰到泡泡瑪特的門店，我都看兩眼，看看里邊人多不多。后來發現人不如以前多了，看財報業績也一般般了，就沒再關注過了，直到今年才發現泡泡瑪特已經火遍全世界了。

　　于是，我找出了泡泡瑪特2020-2024年五年的年報和2020年上市的招股書，希望梳理一下泡泡瑪特的發展脈絡和未來的趨勢。

　　看了財報，我得承認人的體感認知是有偏差的，看到的只是局部卻容易誤認為是全部。當年我看到人流日益減少的泡泡瑪特門店的時候，直觀感覺就是泡泡瑪特不行了，但是我忽視了門店和機器人店擴張和線上銷售對單店人流的稀釋。事實是，我的觀察對了一半就是泡泡瑪特前幾年確實沒之前那么火了，錯了一半就是泡泡瑪特這幾年其實還在增長。

　　Lisa和泡泡瑪特的天作之合

　　泡泡瑪特的分水嶺是2024年4月，可以說如果不是Blackpink的Lisa在ins快拍上為Labubu“帶貨”，那么泡泡瑪特只能算是一家還不錯的好公司，因為有了Lisa“帶貨”，泡泡瑪特成為了一家神奇的好公司。這從其2024年上半年45億、下半年85億營收數據可以證明。

　　無從判斷lisa最早的“帶貨”是自發行為還是商業運作，但是后續持續的發快拍“帶貨”大概率是泡泡瑪特運作的結果。今天瀏覽了一遍lisa的ins，發現她作為LV的全球代言人，帖子里是不遺余力的為LV帶貨啊。再看看LV下滑的營收，不得不說泡泡瑪特和Lisa的合作真的是太成功了、性價比肯定也是非常的高，天作之合。

　　Labubu反哺Molly

　　Molly是泡泡瑪特第一個成功的IP，更是驅動泡泡瑪特走向成功并上市的IP，也是迄今為止產品生命周期最長的IP。

　　但是，如果不是Labubu突然被lisa帶火的話，Molly可能也就沒了后續重獲增長的可能。Molly在2020年失去了增長，這大體和我當時的感知一樣，Molly在2021年后續走高端的MEGA又延續了它的產品生命周期，其高昂的定價帶來的銷售增長也反映出用戶量增長是有限的。MEGA又延續了Molly兩年的增長，然后又遇到了增長瓶頸。2023年，海外開始起量了。